造紙行業點評報告：全球供應鏈擾動持續加碼

1)由于普京總統禁止向境外輸送讓“不友好國家和地區”獲利的俄羅斯生產的各種商品和原材料；全球最大紙漿廠商Suzano 表示，歐洲的紙漿生產商產能受到抑制。

2)近日，因道路封鎖、原材料短缺、暴力因素等，Arauco、CMPC 等公司在智利相關地區的生產運營停止。

紙漿核心出口國供應端擾動加碼

1)俄羅斯：21 年俄羅斯針葉漿向中國出貨量占中國總進口量比重12.06%，3月以來由于俄烏沖突導致化工原料、設備零配件短缺，3 月俄漿向國內供應量減半，4 月停止供應，預計本月供給趨勢持續萎縮；2)巴西：21 年巴西闊葉漿向中國出貨量占中國總進口量為52.56%，受制于船運緊張發貨受阻，另外歐洲漿價高于國內，部分紙漿流向歐洲；3)智利：21 年智利闊葉漿向中國出貨量占中國總進口量為6.47%，近期原材料受阻影響生產、卡車司機罷工導致供應短缺。

4 月中國進口紙漿245.4 萬噸，同比下降6.0%，1-4 月進口量999.9 萬噸，同比下降5.9%，同樣反映出當前海外供應端偏緊態勢。

　　短期新增產能投放有限，支撐紙漿供應面偏緊態勢

闊葉漿方面：Arauco156 萬噸漂闊漿由于建設原因，再度推遲投產時間至6 月份，巴拉圭Paracel 150 萬噸闊葉漿產能預期年內暫無法投放，UPM 在烏拉圭的210 萬噸漂闊漿預計推遲至23 年一季度投產，短期內新增產能有限。

針葉漿方面：加拿大木材巨頭West Fraser 宣布將在22 年年底前關閉Hinton 紙漿廠(年產能38 萬噸)兩條生產線中的一條，剩下一條生產線將從針葉漿轉產本色漿，造成市場供應量下降。

　　紙漿價格持續上漲，實際庫存僅滿足剛需

目前進口針葉漿/闊葉漿價格1006/741 美元/噸，分別處于歷史99%/70%分位；5 月Suzano、Klabin、Arauco 等拉美生產商對亞洲漂闊漿報價上漲30 美元/噸，SCA 對歐洲漂針漿報價上漲50 美元/噸。目前國內主要港口庫存為172 萬噸，處于歷史64%分位，但統計的港口庫存無法區分可交易庫存和非可交易庫存，目前實質可交易庫存僅滿足剛需；歐洲3 月份港口紙漿庫存較上月減少4%至110 萬噸，低于正常水平的130 萬噸。

　　漿系紙持續提漲，供需格局改善

5 月晨鳴、太陽、APP、亞太森博等紙企紛紛發布文化紙、白卡紙200 元/噸漲價函，成本持續推漲下有望一定程度落地；目前海外細分紙種價格處在高位，對應我國文化紙進口沖擊減退、白卡紙出口需求增加，供需格局實質改善。

　　風險提示

需求不及預期、紙價提漲不及預期