2023年三季度，牛皮紙價格整體呈現階梯式下滑，具體趨勢為下跌至低點后窄幅上行。就驅動因素來看，7-8月市場需求疲軟，紙價成交重心延續下行趨勢；“金九”旺季亦未見明顯支撐行情，但9月紙漿原料的持續拉漲，帶來牛皮紙價窄幅爬坡。四季度因原料成本仍存上行可能，以及供需結構改善，故預計紙價或繼續小幅提漲。

紙價止跌反漲

2023年三季度，牛皮紙價格季度內整體呈階梯式下滑，具體趨勢為下跌至低點后窄幅上行，三季度國產精制牛皮紙均價6911元/噸，較二季度下滑739元/噸，降幅9.66%。

原因在于，7月仍處需求淡季，下游采購未現明顯起伏，因此價格延續上半年下跌態勢，月末（7月28日）國產精制牛皮紙均價6967元/噸，較月初（7月1日）下跌166元/噸，跌幅2.33%；8月初紙廠進一步下調紙價，均價滑至本年內低點6833元/噸，此后因終端需求無明顯起伏，市場交投低迷，低價延續一月有余。9月中旬，紙漿原料價格強勢上行疊加包裝紙“金九銀十”傳統旺季來臨，牛皮紙企相繼發布漲價函，紙價開啟上行通道。9月下旬（9月19日），精制牛皮紙均價6933元/噸，較月初回升100元/噸，增幅1.46%。

木漿價格三季度上揚，支撐力度增強

三季度末牛皮紙價格的窄幅爬坡，就其驅動因素來看，因需求釋放未達預期，“金九”旺季并未明顯支撐牛皮紙市場行情，價格上漲主要由紙漿原料的持續拉漲，而后經由心態醞釀、剛需跟進等環節傳導，對紙價形成有力支撐。

2023年三季度，我國進口木漿現貨市場價格震蕩上揚，呈現明顯回暖趨勢。卓創資訊監測數據顯示，截至9月底（9月28日），進口針葉漿月均價5826元/噸，較6月底（6月28日）上漲7.25%；進口闊葉漿月均價4926元/噸，較6月底上漲15.80%；進口本色漿月均價6161元/噸，較6月底上漲19.28%；進口化機漿月均價4238元/噸，較6月底上漲6.30%。

紙漿原料價格拉漲帶動下，牛皮紙生產企業成本顯著增加。因不同廠商在牛皮紙生產工藝及原料配比方面差異較大，以80g/㎡精制牛皮紙主流生產為例，本色漿消耗比重約95%，則三季度漿價變動帶來紙企成本的提升幅度約為946.2元/噸，較上季度上幅近兩成。雖紙企前期備有部分原料庫存，但持續提升的漿價仍使得廠商成本壓力陡增，利潤空間被壓縮，企業拉漲心態濃郁。

包裝用紙傳統旺季，出貨速度提升，庫存壓力緩解

從需求端來看，9月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，較上月上升0.5個百分點，重返擴張區間。社會經濟加快恢復，市場需求逐步改善背景下，三季度牛皮紙下游需求較上半年亦有所恢復，整體小幅提升。分月來看，7-8月仍處需求淡季，下游采購未現明顯起伏；步入9月，包裝紙“金九銀十”傳統旺季來臨，牛皮紙需求小幅釋放，同時在包裝紙價格全面提漲氛圍帶動下，紙價進入上行通道。

從供應端來看，三季度牛皮紙廠開工逐漸趨于正常，生產供給穩中有升。7-8月，因下游仍處需求淡季，紙廠出貨承壓，庫存壓力較大，部分中小企業陸續進行停機檢修或排產其他紙種。9月在紙價拉漲及需求刺激下，下游備貨意向及企業出貨速度均有所提升，生產積極性增強，紙廠庫存呈下滑趨勢，企業相繼發布漲價函且得到落實，紙價開啟上行通道。