2022年雙膠紙溫和上揚，2023年利潤或有回暖

2022年在成本及剛性需求的支撐下，雙膠紙價格呈現階段性上揚的局面。2023年在漿價下滑、需求恢復預期以及成本高位導致行業利潤承壓背景下，雙膠紙行業利潤存在回暖預期。

2022年雙膠紙價格呈現階段性上揚的走勢，年內出現兩輪上漲，分別在3月和9月。階段性上漲的主要原因是文化紙傳統旺季的來臨，出版訂單需求帶動價格上行。加之年內行業利潤持續承壓，紙廠拉漲意向強烈，但是向下落實力度較大。據卓創資訊數據監測，2022年雙膠紙市場均價為6241元/噸，同比上漲3.96%。高點出現在11月，為6775元/噸，低點出現在1月，為5600元/噸，高點較低點振幅為20.98%。

從圖2可以看出，2022年雙膠紙價格走勢和往年基本一致，差異點主要出現在7月出現上漲趨勢，主要是當時部分出版補單，教材重印工作的需求利好支撐下，使得價格出現小幅上漲。

成本、需求雙重支撐，雙膠紙市場偏強整理

成本持續高位，行業利潤承壓運行，紙廠挺價意向強烈。據卓創資訊數據監測顯示，2022年雙膠紙平均毛利率為-5.50%，同比下降12.20個百分點。行業出現倒掛現象，在紙漿價格居高不下的影響下，紙廠拉漲心態較為強烈，對雙膠紙市場價格起到一定支撐作用。

出版剛需訂單如期釋放，教材重印工作亦有支撐。雙膠紙的主要下游需求為教輔教材、圖書本冊等。雖然2022年在“雙減”政策等因素影響下，社會需求量有所削減，但作為主要需求的出版招標類訂單仍穩定釋放，疊加年中部分教材重印工作的進行，利好雙膠紙市場價格穩步上行。

新增產能投放，進口紙沖擊減弱，雙膠紙延續供應過剩格局。年內新增產能依計劃釋放，對于市場供應端產生一定壓力，但國內市場需求有限，產線轉產、搬遷、交叉排產等情況增多，一定程度上對供需矛盾有所緩解；另一方面，由于國內行情整體偏弱，進口紙量級同比有明顯減少，對國內市場沖擊力度較去年有所減弱。



供需面來看，2023年雙膠紙計劃有227萬噸新增產能釋放，加之進口關稅的下行調整；進口紙較2022年可能有所增加，供應壓力增大。需求面而言，社會需求有向好預期，但雙膠紙需求剛性訂單增量有限。盡管產線排產靈活性日益增加，但市場供應過剩格局難有緩解。

從成本面看，2023年隨著上游紙漿新增產能的釋放，中國紙漿供需平衡在持續變化，供過于求情況明顯，進口木漿價格或承壓運行。

綜上所述，雙膠紙價格主要隨淡旺季波動，年內隨著傳統旺季的到來，價格仍有上行趨勢。另外成本紙漿價格的松動，年內雙膠紙行業利潤有回暖預期，但從淡季的角度來說，成本面支撐的減弱，疊加淡季需求不佳，雙膠紙價格重心有下行可能。