4月30日，山鷹國際通過電話會議的方式接待了長江證券、東吳證券、申萬證券等投資者的調研，山鷹國際董事長兼總裁吳明武、董事兼副總裁孫曉民、副總裁兼財務負責人石春茂、副總裁兼董事會秘書吳星宇回答了投資機構的提問。
要點摘錄
1、通過云印平臺整合紙包裝市場，部分包裝廠開始采購山鷹原紙。公司希望通過產業(yè)互聯(lián)網的推動和發(fā)展，協(xié)同公司的包裝產業(yè)未來五年逐步實現(xiàn)收入規(guī)模與造紙產業(yè)持平。
2、成品紙、廢紙、包裝板塊庫存低于平均水平，根據需求變化，5月考慮部分停機。
3、疫情對全球造紙行業(yè)影響很大，但有利于行業(yè)落后產能出清，加快行業(yè)健康發(fā)展，落后產能的紙廠已經在虧損。
4、總體二季度預計會比一季度好，下半年行情會比上半年有改善，但如果海外疫情繼續(xù)惡化，可能影響到第三季度。
5、目前東南亞30萬噸廢紙漿已投產，美國12萬噸和東南亞40萬噸廢紙漿預計7月份投產，至今年底將完成150萬噸的全部投產，其中約70萬噸可以運回國內供公司使用。
6、湖北荊州基地第2條線預計6月份投產，第3條線11或12月投產。
7、國內頭部企業(yè)會考慮如何壓低廢紙成本，保證行業(yè)的穩(wěn)定利潤，瓦紙價格到每噸3000塊以下，海外的紙就不會進來。
8、公司考慮：兼并有區(qū)域優(yōu)勢的造紙或包裝企業(yè)，通過價格杠桿加速出清產能規(guī)模小、設備落后的企業(yè)。
問題回答實錄
Q1：云印產業(yè)互聯(lián)網的邏輯清晰，請公司介紹一下公司的產業(yè)互聯(lián)網方面的人才儲備情況。短期和長期來看，云印變現(xiàn)的模式是怎樣的？戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃是怎樣的？云印產業(yè)互聯(lián)網的天花板在哪里？
A：公司2019年并購了深圳云印，云印的管理團隊主要由具備互聯(lián)網知名企業(yè)背景以及專業(yè)的互聯(lián)網市場拓展經驗的高端人才組成，公司的董事兼副總裁孫曉民先生專職負責云印的運營。依靠山鷹多年積累的全方位專業(yè)資源，可幫助云印快速開拓市場，提高市場份額。云印平臺目前處于投入期，短期收費較難，未來考慮根據客戶類型和規(guī)模劃分收費。
云印致力于通過數(shù)字化產品的“單廠提效，多廠協(xié)作”深度服務合作企業(yè)，量化價值創(chuàng)造。未來市場份額提升到一定程度后，可通過行業(yè)聯(lián)盟的方式共同與大客戶博弈，增強包裝企業(yè)的話語權。云印的目標是覆蓋國內30%的包裝產能，今年主要聚焦于長三角區(qū)域，有一定的區(qū)域覆蓋率后，明年進一步擴展到華南、華北和華中等區(qū)域。
我國紙質包裝市場總規(guī)模達3000億元，但目前集中度極低，競爭力普遍較弱，產業(yè)互聯(lián)網可以幫助包裝企業(yè)提升數(shù)字化運營水平，降本提效，公司的云印平臺將深耕包裝市場，推動行業(yè)進步和發(fā)展。
Q2：請問云印產業(yè)互聯(lián)網平臺的客戶接受度如何？是否會增加對公司原紙的采購？
A：公司的云印平臺通過數(shù)字化集約運營，解決了行業(yè)效率低成本高的痛點，同時云印平臺通過數(shù)字化平臺對包裝企業(yè)進行賦能，提升其競爭力，得到了包裝企業(yè)的認同，且運營成本相對可控，推廣進度符合預期。
云印平臺整合了紙板廠和紙箱廠的訂單，在一定程度上提高了原紙采購的批量，也有部分的平臺訂單采購了公司的原紙。但公司需要強調的是，云印平臺的重點是賦能下游包裝企業(yè)，尤其是規(guī)模較小的包裝企業(yè)，通過提升其競爭力來整合包裝市場。
Q3：請問公司目前原紙、廢紙的庫存水平如何？產能利用率情況如何？
A：目前國內造紙廠的成品紙庫存20天左右，廢紙庫存5-6天；包裝廠的原紙庫存18天左右，低于平均水平。根據4月份的原紙銷售情況，目前市場需求沒有明顯回升，5月份根據銷售和需求情況，公司可能考慮部分停機。包裝板塊產銷量達目標的90%。目前國內箱板瓦楞紙的價格和成本變動較大，落后產能紙廠已難以繼續(xù)生產。
Q4：2019年整體行業(yè)環(huán)境、國內和全球疫情導致紙價走勢波動，請問公司對2020年紙價行情的后市展望如何？
A：正常情況下，紙機是不停機的。受疫情影響，2月份物流和廢紙供應受到影響，紙廠停機，包裝企業(yè)到3月初才開始開機生產。3月初行業(yè)補庫存，導致廢紙和紙價上漲。隨著海外疫情的蔓延，市場整體需求萎縮。從3月下旬開始，成品紙和廢紙價格下滑，目前價格在去年的平均水平以下，需求暫時還較低迷。海外疫情影響海外物流，廢紙回收量也下降，導致歐美廢紙價格上漲較多，而海外當?shù)貙垙埖男枨笠廊煌ⅲ瑢е鲁隹诘絿鴥鹊膹U紙量減少。同時海外對我國工業(yè)品的需求下降，導致我國工業(yè)品生產轉弱。初步判斷，疫情對全球經濟、對造紙行業(yè)的影響較大，后期行情走勢還要看疫情的發(fā)展。
Q5：目前行業(yè)整體情況以及噸凈利的情況已經回到了去年3季度的較低水平，箱板瓦楞紙的行業(yè)格局有沒有比較明確的優(yōu)化？比如龍頭企業(yè)的市場份額。請問公司對未來3-5年的行業(yè)格局的展望如何？
A：：一季度的毛利比去年平均毛利有上漲，但是銷量下降，公司整體業(yè)績較去年同期下降。從行業(yè)來看，目前紙價對行業(yè)落后產能出清是加速器。中等瓦紙目前價格大概是2600元每噸，廢紙價格和成品紙的價差目前只有900元左右，落后產能的紙廠已處于虧損狀態(tài)。目前行情有利于行業(yè)落后產能出清，加快行業(yè)健康發(fā)展。
Q6：請問公司3月份的單月盈利情況如何？如何期望今年國內造紙板塊的產銷？
A：3月價格行情前高后低，單月盈利水平相比一季度整體水平還可以，第一季度比去年毛利同比增長2個多點。第二季度考慮需求還未完全回升，預計銷量在110萬噸左右，比一季度銷量增長40-50%，毛利可能較一季度略低。總體二季度預計會比一季度好，下半年行情會比上半年有改善，當然這主要取決于海外企業(yè)和海外物流能否正常復工。如果海外疫情繼續(xù)惡化，甚至可能影響到第三季度。
Q7：因廢紙缺口，各企業(yè)在海外投資建設廢紙漿。公司目前的廢紙漿布局情況如何？是否受到疫情影響？今年能自供的量有多少？
A：根據國家相關政策規(guī)定，到2020年底將基本實現(xiàn)固體廢物零進口。但是最終政策落地情況尚不能完全確定。考慮有關政策風險，公司在海外廢紙漿布局相對謹慎。過去國內廢紙和海外廢紙價差較大，國內廢紙價格過高會降低中國紙企的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)在我們逐步看到中國和海外廢紙的價差在減小。
對于海外廢紙，公司首先要考慮的是保障高端箱板紙生產所需的美廢剛需的供應。公司今年計劃投產150萬噸廢紙漿，目前東南亞30萬噸廢紙漿已投產，美國12萬噸和東南亞40萬噸廢紙漿預計7月份投產，至今年底將完成150萬噸的全部投產。疫情可能對廢紙漿的投產時間有一定影響，但是到年底公司的投產目標預計會如期完成。今年預計有70萬噸左右海外廢紙漿可以運回國內供公司使用。
Q8：海外投廢紙漿的難點在哪里？中小企業(yè)能進行海外廢紙漿投資嗎？
A：中小企業(yè)主要是生產中低端的瓦楞紙為主，而且中小企業(yè)規(guī)模小、海外管理經驗不足，進行海外廢紙漿投資難度較大。
Q9：公司未來對包裝業(yè)務板塊的戰(zhàn)略推進節(jié)奏是怎樣的？對包裝業(yè)務占公司整體業(yè)務的比例有目標嗎？
A：山鷹要轉型成為全球領先綠色包裝整體解決方案服務商。公司希望通過產業(yè)互聯(lián)網的推動和發(fā)展，協(xié)同公司的包裝產業(yè)未來五年逐步實現(xiàn)收入規(guī)模與造紙產業(yè)持平。
Q10：公司湖北荊州基地的三條生產線投產節(jié)奏是怎樣的？公司全年預計造紙產量水平是多少？
A：受疫情影響，湖北荊州基地三條線的整體投產節(jié)奏大概會延后三個月左右，目前第1條線已投產，第2條線預計6月份投產，第3條線11或12月投產。
公司今年造紙的總產能為600萬噸，一季度產量65萬噸，預計二季度110萬噸。受疫情及市場需求因素影響，上半年預計產能利用率無法達到100%。如果疫情控制住的話，下半年紙機的產能利用率可能會達到100%。
Q11：請介紹下一季度，北歐紙業(yè)、鳳凰紙業(yè)和包裝產業(yè)的業(yè)績情況？
A：公司一季度扣非凈利2.7億元，其中北歐紙業(yè)凈利潤8千萬人民幣左右，包裝板塊略微虧損，北美鳳凰紙業(yè)因為目前處于試生產階段，略微虧損。排除上述因素后，公司的國內箱板紙和再生纖維貿易的凈利潤約2.1億元，噸凈利313元左右。
Q12：請問海外疫情對公司的海外產業(yè)影響如何？請介紹下對公司包裝產業(yè)二季度的業(yè)績展望。
A：北歐紙業(yè)目前經營情況相對穩(wěn)定，因為生產基地靠近森林，主要原材料是木片，銷售訂單基本是長約客戶，所以生產及銷售受疫情的影響不大。
目前公司包裝板塊開機率較高，接近目標水平。公司包裝板塊的客戶主要是食品飲料、電子電器和快遞電商。目前白色家電需求相對疲軟，隨著海外疫情的逐步穩(wěn)定，二季度末需求可能回升；5月份開始啤酒飲料的需求預計會上升。考慮公司包裝板塊目前訂單情況較好，所以總體而言，公司包裝板塊二季度業(yè)績會較一季度有所提升，恢復正常盈利水平。
Q13：請問廣東肇慶的10萬噸特種紙目前整體情況如何？
A：公司廣東肇慶造紙基地的特種紙主要是伸性紙袋紙，由北歐紙業(yè)團隊進行技術指導。伸性紙袋紙的關鍵技術指標是透氣度，北歐紙業(yè)所生產的特種紙的透氣度遠遠優(yōu)于國內一般廠家，技術非常先進。公司并購廣東肇慶造紙基地后第一個月即開始盈利。目前受疫情影響，訂單不達平均水平，不過是盈利狀態(tài)。
Q14：請問今年海外成品紙的進口情況如何？國內成品紙的價格天花板是多少？公司會考慮到海外建設成品紙基地嗎？會對國內市場有沖擊嗎？
A：紙企的競爭不僅是國內的競爭，也是全球的競爭。中國的包裝成品紙價格高，則海外進口紙的量就會增加。因海外紙企多年保持產銷平衡，所以雖然2018年國內成品紙價格較高，但是沒有海外的紙進來。而隨著發(fā)展，2019年海外進口紙的量開始增加。
如果有價格天花板，那國內頭部企業(yè)就會考慮如何壓低廢紙成本，保證行業(yè)的穩(wěn)定利潤，這取決于頭部企業(yè)對行業(yè)的掌控力。隨著頭部企業(yè)的市場份額逐步提升，行業(yè)周期性的影響會越來越弱。經測算，瓦紙價格到每噸3000塊以下，海外的紙就不會進來。
公司即使投資建設海外成品紙基地，也只會在海外當?shù)叵粫\到國內。
Q15：公司近年固定資產投入的規(guī)模較大，未來公司的現(xiàn)金流能否覆蓋投資？
A：公司目前處于快速發(fā)展時期，預計未來每年將新增100萬噸左右的新產能。公司目前的資本性支出計劃主要是廣東100萬噸高端箱板紙項目、華中的兩條生產線的建設。公司今年的資本性支出規(guī)模與去年較接近，大約30億元左右，其中部分為募集資金投入，公司將通過銀行專項貸款等自籌資金方式解決剩余部分。公司目前的資產負債率為65%，疫情之后，資金的流動性不是問題，運營的健康性指標是公司要著力的地方，公司本身的現(xiàn)金流（凈利潤加折舊）能夠覆蓋公司的資本性支出。
Q16：紙價波動大會加速行業(yè)洗牌，請問多長時間可以讓落后產能離場？山鷹新產能投放力度較大，已布局的產能已經比較完善，對于玖龍、理文和山鷹，是否已經形成良性的行業(yè)競爭秩序，或者何時會形成較好的行業(yè)盈利水平？
A：我們認為，頭部企業(yè)的競爭首先要考慮的是發(fā)展區(qū)域、產業(yè)布局的完整。山鷹近幾年著眼于加快完善區(qū)域產業(yè)布局，在國內，通過并購或自建完善在福建漳州、湖北荊州和廣東肇慶等經濟和交通發(fā)達區(qū)域的布局。在海外，我們重點考慮區(qū)域和產業(yè)的布局，對特種紙這種高毛利、盈利穩(wěn)定的紙種進行布局。疫情情況下，一季度北歐紙業(yè)的銷量和業(yè)績都有所提升。公司現(xiàn)已啟動分拆全資子公司北歐紙業(yè)至境外上市，這將有助于公司做優(yōu)全球特種紙產業(yè)。
對于行業(yè)落后產能，公司考慮：兼并有區(qū)域優(yōu)勢的造紙或包裝企業(yè)，通過價格杠桿加速出清產能規(guī)模小、設備落后的企業(yè)。目前行業(yè)頭部企業(yè)的市場份額只有百分之四十多，相對歐美國家還不是很高，預計未來幾年行業(yè)頭部企業(yè)的話語權會進一步提升。
要點摘錄
1、通過云印平臺整合紙包裝市場，部分包裝廠開始采購山鷹原紙。公司希望通過產業(yè)互聯(lián)網的推動和發(fā)展，協(xié)同公司的包裝產業(yè)未來五年逐步實現(xiàn)收入規(guī)模與造紙產業(yè)持平。
2、成品紙、廢紙、包裝板塊庫存低于平均水平，根據需求變化，5月考慮部分停機。
3、疫情對全球造紙行業(yè)影響很大，但有利于行業(yè)落后產能出清，加快行業(yè)健康發(fā)展，落后產能的紙廠已經在虧損。
4、總體二季度預計會比一季度好，下半年行情會比上半年有改善，但如果海外疫情繼續(xù)惡化，可能影響到第三季度。
5、目前東南亞30萬噸廢紙漿已投產，美國12萬噸和東南亞40萬噸廢紙漿預計7月份投產，至今年底將完成150萬噸的全部投產，其中約70萬噸可以運回國內供公司使用。
6、湖北荊州基地第2條線預計6月份投產，第3條線11或12月投產。
7、國內頭部企業(yè)會考慮如何壓低廢紙成本，保證行業(yè)的穩(wěn)定利潤，瓦紙價格到每噸3000塊以下，海外的紙就不會進來。
8、公司考慮：兼并有區(qū)域優(yōu)勢的造紙或包裝企業(yè)，通過價格杠桿加速出清產能規(guī)模小、設備落后的企業(yè)。
問題回答實錄
Q1：云印產業(yè)互聯(lián)網的邏輯清晰，請公司介紹一下公司的產業(yè)互聯(lián)網方面的人才儲備情況。短期和長期來看，云印變現(xiàn)的模式是怎樣的？戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃是怎樣的？云印產業(yè)互聯(lián)網的天花板在哪里？
A：公司2019年并購了深圳云印，云印的管理團隊主要由具備互聯(lián)網知名企業(yè)背景以及專業(yè)的互聯(lián)網市場拓展經驗的高端人才組成，公司的董事兼副總裁孫曉民先生專職負責云印的運營。依靠山鷹多年積累的全方位專業(yè)資源，可幫助云印快速開拓市場，提高市場份額。云印平臺目前處于投入期，短期收費較難，未來考慮根據客戶類型和規(guī)模劃分收費。
云印致力于通過數(shù)字化產品的“單廠提效，多廠協(xié)作”深度服務合作企業(yè)，量化價值創(chuàng)造。未來市場份額提升到一定程度后，可通過行業(yè)聯(lián)盟的方式共同與大客戶博弈，增強包裝企業(yè)的話語權。云印的目標是覆蓋國內30%的包裝產能，今年主要聚焦于長三角區(qū)域，有一定的區(qū)域覆蓋率后，明年進一步擴展到華南、華北和華中等區(qū)域。
我國紙質包裝市場總規(guī)模達3000億元，但目前集中度極低，競爭力普遍較弱，產業(yè)互聯(lián)網可以幫助包裝企業(yè)提升數(shù)字化運營水平，降本提效，公司的云印平臺將深耕包裝市場，推動行業(yè)進步和發(fā)展。
Q2：請問云印產業(yè)互聯(lián)網平臺的客戶接受度如何？是否會增加對公司原紙的采購？
A：公司的云印平臺通過數(shù)字化集約運營，解決了行業(yè)效率低成本高的痛點，同時云印平臺通過數(shù)字化平臺對包裝企業(yè)進行賦能，提升其競爭力，得到了包裝企業(yè)的認同，且運營成本相對可控，推廣進度符合預期。
云印平臺整合了紙板廠和紙箱廠的訂單，在一定程度上提高了原紙采購的批量，也有部分的平臺訂單采購了公司的原紙。但公司需要強調的是，云印平臺的重點是賦能下游包裝企業(yè)，尤其是規(guī)模較小的包裝企業(yè)，通過提升其競爭力來整合包裝市場。
Q3：請問公司目前原紙、廢紙的庫存水平如何？產能利用率情況如何？
A：目前國內造紙廠的成品紙庫存20天左右，廢紙庫存5-6天；包裝廠的原紙庫存18天左右，低于平均水平。根據4月份的原紙銷售情況，目前市場需求沒有明顯回升，5月份根據銷售和需求情況，公司可能考慮部分停機。包裝板塊產銷量達目標的90%。目前國內箱板瓦楞紙的價格和成本變動較大，落后產能紙廠已難以繼續(xù)生產。
Q4：2019年整體行業(yè)環(huán)境、國內和全球疫情導致紙價走勢波動，請問公司對2020年紙價行情的后市展望如何？
A：正常情況下，紙機是不停機的。受疫情影響，2月份物流和廢紙供應受到影響，紙廠停機，包裝企業(yè)到3月初才開始開機生產。3月初行業(yè)補庫存，導致廢紙和紙價上漲。隨著海外疫情的蔓延，市場整體需求萎縮。從3月下旬開始，成品紙和廢紙價格下滑，目前價格在去年的平均水平以下，需求暫時還較低迷。海外疫情影響海外物流，廢紙回收量也下降，導致歐美廢紙價格上漲較多，而海外當?shù)貙垙埖男枨笠廊煌ⅲ瑢е鲁隹诘絿鴥鹊膹U紙量減少。同時海外對我國工業(yè)品的需求下降，導致我國工業(yè)品生產轉弱。初步判斷，疫情對全球經濟、對造紙行業(yè)的影響較大，后期行情走勢還要看疫情的發(fā)展。
Q5：目前行業(yè)整體情況以及噸凈利的情況已經回到了去年3季度的較低水平，箱板瓦楞紙的行業(yè)格局有沒有比較明確的優(yōu)化？比如龍頭企業(yè)的市場份額。請問公司對未來3-5年的行業(yè)格局的展望如何？
A：：一季度的毛利比去年平均毛利有上漲，但是銷量下降，公司整體業(yè)績較去年同期下降。從行業(yè)來看，目前紙價對行業(yè)落后產能出清是加速器。中等瓦紙目前價格大概是2600元每噸，廢紙價格和成品紙的價差目前只有900元左右，落后產能的紙廠已處于虧損狀態(tài)。目前行情有利于行業(yè)落后產能出清，加快行業(yè)健康發(fā)展。
Q6：請問公司3月份的單月盈利情況如何？如何期望今年國內造紙板塊的產銷？
A：3月價格行情前高后低，單月盈利水平相比一季度整體水平還可以，第一季度比去年毛利同比增長2個多點。第二季度考慮需求還未完全回升，預計銷量在110萬噸左右，比一季度銷量增長40-50%，毛利可能較一季度略低。總體二季度預計會比一季度好，下半年行情會比上半年有改善，當然這主要取決于海外企業(yè)和海外物流能否正常復工。如果海外疫情繼續(xù)惡化，甚至可能影響到第三季度。
Q7：因廢紙缺口，各企業(yè)在海外投資建設廢紙漿。公司目前的廢紙漿布局情況如何？是否受到疫情影響？今年能自供的量有多少？
A：根據國家相關政策規(guī)定，到2020年底將基本實現(xiàn)固體廢物零進口。但是最終政策落地情況尚不能完全確定。考慮有關政策風險，公司在海外廢紙漿布局相對謹慎。過去國內廢紙和海外廢紙價差較大，國內廢紙價格過高會降低中國紙企的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)在我們逐步看到中國和海外廢紙的價差在減小。
對于海外廢紙，公司首先要考慮的是保障高端箱板紙生產所需的美廢剛需的供應。公司今年計劃投產150萬噸廢紙漿，目前東南亞30萬噸廢紙漿已投產，美國12萬噸和東南亞40萬噸廢紙漿預計7月份投產，至今年底將完成150萬噸的全部投產。疫情可能對廢紙漿的投產時間有一定影響，但是到年底公司的投產目標預計會如期完成。今年預計有70萬噸左右海外廢紙漿可以運回國內供公司使用。
Q8：海外投廢紙漿的難點在哪里？中小企業(yè)能進行海外廢紙漿投資嗎？
A：中小企業(yè)主要是生產中低端的瓦楞紙為主，而且中小企業(yè)規(guī)模小、海外管理經驗不足，進行海外廢紙漿投資難度較大。
Q9：公司未來對包裝業(yè)務板塊的戰(zhàn)略推進節(jié)奏是怎樣的？對包裝業(yè)務占公司整體業(yè)務的比例有目標嗎？
A：山鷹要轉型成為全球領先綠色包裝整體解決方案服務商。公司希望通過產業(yè)互聯(lián)網的推動和發(fā)展，協(xié)同公司的包裝產業(yè)未來五年逐步實現(xiàn)收入規(guī)模與造紙產業(yè)持平。
Q10：公司湖北荊州基地的三條生產線投產節(jié)奏是怎樣的？公司全年預計造紙產量水平是多少？
A：受疫情影響，湖北荊州基地三條線的整體投產節(jié)奏大概會延后三個月左右，目前第1條線已投產，第2條線預計6月份投產，第3條線11或12月投產。
公司今年造紙的總產能為600萬噸，一季度產量65萬噸，預計二季度110萬噸。受疫情及市場需求因素影響，上半年預計產能利用率無法達到100%。如果疫情控制住的話，下半年紙機的產能利用率可能會達到100%。
Q11：請介紹下一季度，北歐紙業(yè)、鳳凰紙業(yè)和包裝產業(yè)的業(yè)績情況？
A：公司一季度扣非凈利2.7億元，其中北歐紙業(yè)凈利潤8千萬人民幣左右，包裝板塊略微虧損，北美鳳凰紙業(yè)因為目前處于試生產階段，略微虧損。排除上述因素后，公司的國內箱板紙和再生纖維貿易的凈利潤約2.1億元，噸凈利313元左右。
Q12：請問海外疫情對公司的海外產業(yè)影響如何？請介紹下對公司包裝產業(yè)二季度的業(yè)績展望。
A：北歐紙業(yè)目前經營情況相對穩(wěn)定，因為生產基地靠近森林，主要原材料是木片，銷售訂單基本是長約客戶，所以生產及銷售受疫情的影響不大。
目前公司包裝板塊開機率較高，接近目標水平。公司包裝板塊的客戶主要是食品飲料、電子電器和快遞電商。目前白色家電需求相對疲軟，隨著海外疫情的逐步穩(wěn)定，二季度末需求可能回升；5月份開始啤酒飲料的需求預計會上升。考慮公司包裝板塊目前訂單情況較好，所以總體而言，公司包裝板塊二季度業(yè)績會較一季度有所提升，恢復正常盈利水平。
Q13：請問廣東肇慶的10萬噸特種紙目前整體情況如何？
A：公司廣東肇慶造紙基地的特種紙主要是伸性紙袋紙，由北歐紙業(yè)團隊進行技術指導。伸性紙袋紙的關鍵技術指標是透氣度，北歐紙業(yè)所生產的特種紙的透氣度遠遠優(yōu)于國內一般廠家，技術非常先進。公司并購廣東肇慶造紙基地后第一個月即開始盈利。目前受疫情影響，訂單不達平均水平，不過是盈利狀態(tài)。
Q14：請問今年海外成品紙的進口情況如何？國內成品紙的價格天花板是多少？公司會考慮到海外建設成品紙基地嗎？會對國內市場有沖擊嗎？
A：紙企的競爭不僅是國內的競爭，也是全球的競爭。中國的包裝成品紙價格高，則海外進口紙的量就會增加。因海外紙企多年保持產銷平衡，所以雖然2018年國內成品紙價格較高，但是沒有海外的紙進來。而隨著發(fā)展，2019年海外進口紙的量開始增加。
如果有價格天花板，那國內頭部企業(yè)就會考慮如何壓低廢紙成本，保證行業(yè)的穩(wěn)定利潤，這取決于頭部企業(yè)對行業(yè)的掌控力。隨著頭部企業(yè)的市場份額逐步提升，行業(yè)周期性的影響會越來越弱。經測算，瓦紙價格到每噸3000塊以下，海外的紙就不會進來。
公司即使投資建設海外成品紙基地，也只會在海外當?shù)叵粫\到國內。
Q15：公司近年固定資產投入的規(guī)模較大，未來公司的現(xiàn)金流能否覆蓋投資？
A：公司目前處于快速發(fā)展時期，預計未來每年將新增100萬噸左右的新產能。公司目前的資本性支出計劃主要是廣東100萬噸高端箱板紙項目、華中的兩條生產線的建設。公司今年的資本性支出規(guī)模與去年較接近，大約30億元左右，其中部分為募集資金投入，公司將通過銀行專項貸款等自籌資金方式解決剩余部分。公司目前的資產負債率為65%，疫情之后，資金的流動性不是問題，運營的健康性指標是公司要著力的地方，公司本身的現(xiàn)金流（凈利潤加折舊）能夠覆蓋公司的資本性支出。
Q16：紙價波動大會加速行業(yè)洗牌，請問多長時間可以讓落后產能離場？山鷹新產能投放力度較大，已布局的產能已經比較完善，對于玖龍、理文和山鷹，是否已經形成良性的行業(yè)競爭秩序，或者何時會形成較好的行業(yè)盈利水平？
A：我們認為，頭部企業(yè)的競爭首先要考慮的是發(fā)展區(qū)域、產業(yè)布局的完整。山鷹近幾年著眼于加快完善區(qū)域產業(yè)布局，在國內，通過并購或自建完善在福建漳州、湖北荊州和廣東肇慶等經濟和交通發(fā)達區(qū)域的布局。在海外，我們重點考慮區(qū)域和產業(yè)的布局，對特種紙這種高毛利、盈利穩(wěn)定的紙種進行布局。疫情情況下，一季度北歐紙業(yè)的銷量和業(yè)績都有所提升。公司現(xiàn)已啟動分拆全資子公司北歐紙業(yè)至境外上市，這將有助于公司做優(yōu)全球特種紙產業(yè)。
對于行業(yè)落后產能，公司考慮：兼并有區(qū)域優(yōu)勢的造紙或包裝企業(yè)，通過價格杠桿加速出清產能規(guī)模小、設備落后的企業(yè)。目前行業(yè)頭部企業(yè)的市場份額只有百分之四十多，相對歐美國家還不是很高，預計未來幾年行業(yè)頭部企業(yè)的話語權會進一步提升。
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